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王信等:将气候变化相关风险纳入央行政策框架的争论和国际实践

2020-10-3 21:55 来源: 清华金融评论 |作者: 王信等

气候变化相关风险可以两种方式纳入货币政策框架


一是央行直接购买绿色资产。金融危机后,西方主要经济体央行广泛实施了非常规货币政策,直接购买资产是其中一项重要措施。关于央行是否可在购买资产时向绿色资产倾斜、央行购买绿色资产是否违背市场中性原则,存在两种观点。
支持者认为,央行购买高碳资产不利于可持续发展。有研究指出,央行持有较多的高碳资产,例如英格兰银行购买的公司债券偏向高碳行业;欧央行和英格兰银行完全没有购买可再生能源公司债,而其投资组合中石油、天然气公司债占比分别为8.4%和1.8%。如果央行购买债券时考虑气候变化因素,可引导商业银行减少购买高碳公司发行的债券。在保障实施货币政策能力的前提下,央行抵押品框架向可持续性倾斜,实际上有助于降低金融风险,在更长时间内实现市场中性。
反对央行购买绿色资产的观点认为,第一,央行的资产购买应坚持市场中性原则。央行作为独立机构,应避免因投资引发任何利益冲突。按照《欧盟条约》第127条的规定,欧央行不得将资产购买转向绿色债券。瑞典央行的投资组合仅由政府债券组成,鉴于货币政策除确定总体利率水平外,还应尽可能少地干扰金融市场定价,故不宜将绿色政府债券与其他政府债券区别对待。第二,央行购买绿色资产相当于向市场释放信号,即该类资产更具流动性且风险较小。第三,央行资产购买属于非常规货币政策。在欧元体系的货币政策框架下,资产购买属于特殊情形,不能无限期进行。第四,购买绿色资产影响央行投资组合的质量和可选范围。绿色资产可能违约率偏高,无法纳入央行合格资产购买清单。购买风险较高的绿色资产,或将改变央行投资组合的质量。此外,对央行资产购买增加低碳要求,会减少央行可购买资产的范围。
二是央行“间接”实施绿色量化宽松。鉴于欧央行在购买绿色资产方面的局限性,有专家认为可在欧洲投资银行(EIB)内部设立新部门,“间接”实施绿色量化宽松政策,即该部门以其持有的欧央行与欧元区以外的欧盟国家央行的资金投资绿色金融产品,例如购买绿色债券、为绿色项目融资、为绿色项目提供赠款等。此外,鉴于EIB贷款的25%以上用于气候行动项目,欧央行直接购买EIB债券,在一定程度上也间接支持了绿色投资。

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