1.欧盟碳市场——政策缺陷与经济变化带来的巨大波动

欧盟碳排放权交易体系（EUETS）是世界上首个多个国家参与的碳排放权交易体系，也是目前全球最大的碳排放权总量控制与交易体系。EUETS体系采用“总量管制和交易”（capandtrade）规则，从建立的最初到现在一共经历了三个阶段，目前已覆盖11,000多家企业，占欧盟总排放量一半。EUETS碳排放配额（EUA）价格的剧烈波动都与供给和需求变化密切相关。

（1）第一阶段。在EUETS初期，EUA价格出现上涨趋势。然而随后由于配额发放较为宽松，随着几个EU成员国宣布其实际排放量小于配额后，EUA价格直线下跌，跌幅超过50%。随后碳价持续走低，由于第一阶段的配额无法储存带入第二阶段，在第一阶段末期即2007年底，EUA价格跌至近0。

（2）第二阶段。随着第二阶段由于2008年底始料未及的全球金融危机，欧盟产业尤其是能源密集型产业出现衰退，自身排放量随之减少，加剧配额供大于求的现象，至2009年2月EUA价格下跌。另一方面，欧盟在第二阶段采取一系列政策干预碳价，例如连续回购配额降低供给总量提升价格并限制外部减排成果例如核证减排量（CER）等的使用从而减少其对配额需求的冲击，并规定第二阶段末未使用的配额可流入第三阶段使用，EUA的价格在第二阶段稳定在10-15欧元/吨的区间波动。

（3）第三阶段。第三阶段初始，由于2012年欧债危机的影响，并且日本、俄罗斯、新西兰等国明确退出第二承诺期，加之本阶段所存余的前阶段配额造成配额过剩，EUA的价格受供需两个方面的影响呈现下滑的趋势；另一方面，欧盟在这一阶段积极调整配额发放的规则，增大拍卖的比重，控制了总EUA供给量，并严格控制CER的使用条件，起到了稳定价格的作用。截至2016年7月，EUA价格稳定在5欧元/吨左右的水平变化。

由于经济下滑以及碳排放权供大于求，CER的交易量近年也陷入低迷。CER期货交易量从2012年后急剧下降持续走低。

回顾EUETS的发展，稳定企业履约目的带动的碳排放权需求是稳定市场的核心。中国碳交易试点运行机制的建立充分借鉴EUETS在稳定碳市场价格的经验。首先，配额自上而下强制分配，控制总量，并增大有偿分配比重。第二，多采用基准法分配，以单位活动排放先进值作为基准，鼓励积极进行减排行动的生产企业。第三，限制减排量的抵消条件，降低其供给带来的市场冲击。

EUETS初期就已启动碳排放权现货和期货，开发投资参与需求，增强市场流动性，推动市场对碳价及减排成本的发现作用。经过两个阶段的发展，EUA的交易量规模由起始年2005年的0.94亿吨/年增长至2013年的86.5亿吨/年。同时，EUA交易量增长率降低，市场规模逐渐稳定。以20亿吨EUA的分配量计算，EUETS的市场活跃度（交易量/配额总量）在400%左右，并随着配额发放量的减少不断提升。

由于《期货交易管理条例》规定，期货交易只能在经批准的专业期货交易所进行交易，当前七个试点碳市场均不具有期货交易资格。各试点交易商品均为现货，且交易目的均主要以履约为主，市场活动率较低。而欧盟由于在《京都议定书》签订时就启动了碳排放权现货和期货，投资活动参与度高，目前碳交易市场非常活跃，且期货交易占总交易量的90%左右，活跃度极高。

较高的市场活跃度可促进形成市场对碳价的发现作用，进一步推动减排成本的挖掘与识别，对引导地区和企业减排行动有着重要的指导意义。目前碳交易体系尚不完善，在面临诸多政策和市场不确定性的试点阶段，各期货交易所也难以很快推出碳期货产品。然而，各试点在碳衍生品开发方面已进行了诸多探索。

当前减排政策背景下，中国碳市场正朝着保持履约需求，挖掘投资需求的方向发展，碳排放权供给将获得增长空间。随着碳排放权的需求将进一步扩大，拉动产业链相关参与主体的发展。