一、经济繁荣的三大信号

马歇尔计划执行后的20世纪50-60年代，支撑美国股市大幅上涨的基础在于经济繁荣——被很多经济学家称为“黄金时代”的大繁荣。尽管这一时期美国经济平均增速低于日本、德国等在二战中遭遇重创的发达国家，并经历了至少两次衰退(1954年、1958年)，但较低的失业率、较高的利润率以及较低的赤字率预示着居民、企业、政府经济三大部门的平稳发展。这为股票牛市提供了宏观经济基础。

信号一：较低的失业率利好居民部门良性发展。上个世纪50-60年代美国失业率平均在4.5%左右，明显低于70年代滞胀期的6.2%和80年代里根政府改革期的7.2%，甚至低于90年代新经济繁荣期的5.8%的失业率水平。特别是1961-1968年近90个月里失业率连续走低，为居民收入增长和私人消费打下了坚实基础。

信号二：较高的利润率利好企业部门良性发展。这一时期美国企业盈利能力获得较大提高，非金融企业的总资产利润率(ROA)平均达到5%左右。1970S滞胀之后尽管美国企业盈利能力历经数次经济波动，并受益于互联网科技发展，但至今ROA仍仅3%左右震荡。

信号三：较低的政府赤字率利好政府部门良性发展。上个世纪50-60年代美国经济繁荣的第三个重要表现是政府部门收支情况良好，二十年间公共财政基本实现了收支平衡，赤字率始终控制在3%以下，而国债规模占GDP的比重从1946年最高的118.3%降至34%附近。

二、美股二十年上涨5倍，成长型股票成为投资热门

股市作为经济的晴雨表，在上个世纪50-60年代也迎来了一波长牛行情，道琼斯指数和标普500都上涨了5倍之多；整个股市的交易量持续扩张，屡创新高，成长型股票成为美国股市的投资热门。

首先是股票指数的快速上升。1948年 4 月 3 日马歇尔计划签署，同年6月道琼斯指数开始上行。到1952年6月30日马歇尔计划结束，道琼斯指数距离19177点上涨至从1949年的200点不断上涨，1954年一年内就上涨百余点并冲破了25年以来的最高点——381.27点。之后的60年代，道琼斯指数持续上涨直到1964年2月28日第一次收在800点之上，而后也多次上探1000点大关并保持在800点之上。而标普500在这个黄金时代的走势基本与道琼斯指数一致。

其次，交易量的极速膨胀很大程度上也反映了当时股市行情的持续向好。在1954年的一年内，股票交易量达到了1931年以来的最高值，总交易量为5.73亿股，一直到1959年，股票年交易量超过了10亿股。在整个牛市期间，交易量持续放大并在1968年刷新了1929年创下的最高记录。

第三，在50年代至60年代的牛市中，机构投资者迅速发展。1950年至1970年，共同基金的数量由98只增加到361只，基金的规模由25亿扩展到480亿。而另一主要机构投资者--养老金计划在1970年将其覆盖范围扩展到私人部门劳动力的45%。股票市场的资金来源更为广泛也更加长期化，不仅其长期上涨推动力逐渐增强，而且其社会影响力也日益加大了。

在这个黄金时代，成长型股票成为美国股市的投资热门，这些成长型股票主要包含以下几类：1)主营高新电子技术的公司，典型代表有德州仪器和摩托罗拉；2)完成并购推动EPS上升的公司；3)植入市场热门新兴概念的企业，典型代表有大众行销概念的“学生营销公司”和老年护理概念的“美国四季护理中心”；4)稳健成长的行业巨头企业，典型是以通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等知名公司构成的“最有吸引力的50种股票”(nifty fifty)。