根据中信建投期货能源化工团队的研究，乌克兰争端引发了全球能源价格的大幅上涨，目前来看这种格局仍没有缓解的迹象。俄罗斯经济和油气行业都遭受了欧美制裁，这对全球能源市场冲击强烈。未来能源难题如何解决，大概率需要依靠需求端的逐步下滑，这将是非常缓慢的过程。市场现阶段处于承认高能源价格是一种常态，共识在慢慢形成，顶部似乎还没有出现。由此，我们判断能源价格对碳价的驱动长期仍将向上。

今年COP27，欧盟收紧碳减排目标的可能性微乎其微，不仅欧盟，全球主要排放国皆是如此。欧盟认为自己已经有了最激进的减排目标，并将向其他国家施压，要求他们更接近自己的目标，例如实施碳边境调节机制。从这个角度来看，今年全球主要排放国气候雄心继续加强的概率较低，我们将关注点置于全球主要排放国政策落实的情况，超预期的具体措施将加强欧盟碳市场的信心。本轮能源价格大涨对欧洲经济的负面影响会否引发MSR机制再度发力，也是我们重点跟踪的信息。

本轮恐慌情绪引发的欧盟EUA抛售，我们理解已基本释放了前期快速上涨所积聚的风险。在中时间尺度上，由于化石能源短缺及气候雄心的持续，欧盟碳价将保持强势。但值得注意的是，高昂的能源价格或导致欧洲经济存在滞涨风险，短期内这将继续打压市场参与者对EUA的信心，快速重回90欧元上方难度较大。

从长时间尺度来看，碳价的决定因素是碳减排成本，由于碳减排边际成本递增，且未来减排任务逐步加重、碳配额将逐步缩减，欧盟碳价整体继续保持强势。也就是说，碳减排边际成本增加，如果碳价比减排成本低，企业买配额的需求就增加，从而推动碳价上涨。