1、钢价大幅上涨将引发三大风险：宏观滞胀风险、微观经营破产倒闭风险、下游消费品涨价和居民购买力下降风险。

　　一是钢价上涨使得中下游的中小微企业破产风险上升。已有部分领域出现了“多生产多亏损”和间歇性停产的情况。钢价上涨导致机械铸造企业订单盈利空间弱化，且采购环节需要现金结算使得企业面临资金周转困难。

　　二是钢价上涨已有向终端消费品价格传导的趋势，可能导致居民购买力降低引发需求走弱。今年一些耐用消费品及生活必需品行业均出现了成本驱动的涨价。家电行业企业因承受铜、铝、钢等大宗商品上涨的压力纷纷宣布涨价。

　　这导致消费者购买意愿降低，五一旺季期间零售量同比下滑。

　　三是如果继续严格实施钢铁产量负增长等举措，供需矛盾加剧，中下游将面临原材料缺乏、价格高涨的停产风险，中下游破产倒闭后中上游的需求难以持续，即宏观滞胀风险。

　　2、当前碳达峰碳中和行政式减产将影响经济结构，带来三大利益再分配的效果：一是利润向中上游原材料企业集聚、中下游制造业利润被挤压；二是大型钢铁企业竞争优势提升，中小钢铁企业受限于环保成本而被收购；三是行业内非限产企业份额上升，限产企业份额下降。

　　一是碳达峰碳中和助推钢材价格大涨，使得上中下游企业的利益再分配。1)上游的大宗商品大涨挤压了中下游企业的利润。今年制造业多数行业利润率普遍修复，但是包括钢铁在内的中上游利润率的涨幅明显高于下游制造业。2)中下游的中小微企业经营风险上升。上游产品供不应求，中下游企业面临全款提货的要求，挤压经营性现金流，抗风险能力下降，已有部分领域如装修行业出现了间歇性停产，这可能导致微观企业破产倒闭。

　　二是碳达峰碳中和长期将有利于排放较低的大型钢铁企业发展，不断挤压中小钢铁企业发展空间。国内的大型钢铁企业都已经完成了超低排放改造，未来如果二氧化碳排放超过配额的企业将需要从市场中购买配额，这种局面下中小钢铁企业将丧失成本优势，而大型钢铁企业长期以来的环保优势将转化为成本优势。在碳达峰碳中和目标将有利于促进钢铁产业摆脱粗放竞争的格局，有助于产业集中度水平的提升。龙头钢企将凭借成本及绿色制造优势不断扩张规模，持续提升盈利能力，而效率低下的中小钢企则面临高昂环保成本及产量严重受限的双重挤压，将被收购或退出市场。

　　三是碳达峰碳中和将推动市场份额在限产企业与非限产企业之间再分配。非限产企业挤出了重点钢企的产量，重点钢铁企业产量占比在2018、2019 年连续下行。2021 年限产区域的执行力度较强，唐山钢铁集团4 月粗钢产量同比大降31.7%，今年1-4 月粗钢产量累计同比下降18%。短期唐山等限产地区的供给缺口由非限产地区钢企补充，部分地区的行政限产政策只会改变全国钢厂之间的分配。

　　风险提示：限产政策执行力度放松；钢铁需求大幅不及预期；原材料供应风险不断加剧。