中国
水泥的
碳排放量占总排放的 13.5%,约为 12 亿吨。如果将全球水泥行业看作一个国家,那它便是仅次于中国和美国的第三大碳排放国。而近期全国碳
市场扩大行业覆盖范围专项研究启动会顺利召开,北理工大学发布的《中国
碳市场回顾与最优行业纳入顺序展望 ( 2023 ) 》报告,指出下一阶段全国碳市场扩大覆盖范围时的行业优先纳入顺序为:水泥制造、炼钢、平板
玻璃制造等。
所以,水泥大概率会先行纳入
碳交易体系,意味着产能利用率高 / 排放更低的企业竞争优势更大,小企业被迫减产或购买
碳汇,从目前参与试点的 7 个企业来看,21 年加权平均碳价约在 40 元 / 吨左右,海外
碳配额价格已高达 50-60 欧元 / 吨,空间巨大,同时碳配额逐年收紧,小企业受成本压力更容易出清或被并购,龙头企业将掌握更大的市场份额,拥有更强的定价话语权,有利于价格中枢上移。
下游材料的价格周期非常重要,往往代表了企业利润空间,所以水泥价格与行业指数相关性极强:
而水泥本身有非常强的季节效应,5 月初 -7 月底是淡季,8 月 -11 月是赶工期,需求比较旺盛,特别是在夏季,受梅雨季节强降水缘故,库存增加水泥产量会缩减,而此时的价格也将迎来季节性底部:
目前水泥指数已经处在历史周期性底部的价格,下行空间相当有限,而市净率分位数在历史 0.41% 的位置,单单从价格周期与资产价值来看,水泥是相当便宜。
虽然受制于房地产行业发展衰退,但水泥还有大量应用于基础设施建设,从全国基础设施建设投资来看,每年的基建依旧在保持一个稳定增长态势:
水泥行业是以销定产的模式,所以很难出现资不抵债的情况,主要是看市场供需关系,这既是定价的关键,也是传统周期行业的盈利点。
从供给上来看,6 月底 -7 月是库存顶峰,也就是淡季的末尾,而今年整体的库存相对还是较高位,也印证了近几年水泥价格走低的原因,在需求减弱的情况下容易发生价格战,导致水泥价格断崖式下跌。
在水泥行业去产能、削减实际供给仍缺乏行之有效的方案之前,避免恶性竞争、通过错峰生产降本增效、产能置换、维护行业健康生态等共识,是目前水泥行业实施供给侧结构性改革的多元途径和信念支撑。但在需求复苏较为平缓的情况下,加快供需关系修复和行业利润率修复的速度,才是行业企业愿意看到的。而全国碳市场完成碳交易是非常直接的市场化行为,极有可能是化解产能过剩的根本性
政策工具。
目前已有 171 家水泥企业参与了试点地区碳市场,非试点地区的 1000 多家水泥企业定期接受主管部门的碳排放核查。通过分析参与碳交易的试点企业,其所在省份的水泥行业碳排放强度普遍低于非试点省份。在相同工艺技术及装备水平一致的条件下,可以初步判断碳交易对水泥行业的整体
减排具有实际作用,因此水泥企业未来有很大概率进入碳市场交易体系。
价格周期底部 + 碳交易体系,势必将解决供给改革
问题,提升产能利用率,未来 1-2 月大概率会走出这底部
行情,假如有相关政策发布,周期行情会来的更加迅猛。