为测算气候变化给大型上市企业现金流所带来的压力，我们挑选了六个行业（铝业、汽车制造业、啤酒生产业、建筑业、消费类电子产品业、以及油气生产业），并评估了这六个行业中企业碳减排在不同情景下的影响。与基准情景相比，现金流的变化表明了企业减排努力对企业价值产生的压力大小，以及对于行业所面临的波动程度。虽然分析还并不能预测出对现金流、估值或股价的实际影响，但一点都不感到意外的是，我们发现碳减排行为会对不同行业的现金流和价值产生了不同的压力。当然，个别企业的变化幅度可能会大大超过该行业平均水平，这取决于他们当前的竞争地位以及应对新技术、消费行为变化和政策监管的能力。

压力变化水平

我们对上述六个行业三种不同情景下的企业现金流进行了评估。三种情景如下：

1）基线情景；

2）企业能够最大程度做出管理改变的情景（管理情景）；

3）（专家认为）灾难性气候变化事件极易发生（须极力避免）的情景（专家情景）。

六个行业中，对于某些行业，减缓气候变化将成为影响其企业投资的重要方面，要么创造出根本性的需求转变，要么产生出新的竞争动力和商业模式。对于其他行业，现金流压力将会降低，由于短期成本压力被转嫁到客户，利润率从长期来看将恢复到平均水平。影响的实质取决于一个行业是否显示出潜在的结构弹性，或经历需求的根本性转变或显著改变的竞争动力。

基本需求的转变

在一些行业中，需求转变将对企业现金流和估值产生负面影响。例如，石油和天然气消耗量须从现在起至2030年平均每年减少约0.2％，以实现控制温室气体的减排目标。因此， 随着经济转向清洁能源（包括太阳能，风能和碳补集与封存）以及石油消费行业（例如汽车制造和电力生产）对能效的重视，上游油气行业从长期看将出现需求下滑，生产和销售量下降，对现金流产生重大影响。如果这种情况发生，企业估值会在“管理情景”下减少约5％，“专家情景”下减少约15％。这对企业价值的潜在影响相对还算较低，如果需求急剧下降并导致价格进一步降低，受影响的现金流值可能会进一步下降。

相比之下，其他一些行业可能会获得较大的收益。建材企业，特别是在那些对建筑效率要求并不高的地方，当地企业可能会在提高能源效率和隔热产品的需求增长中受益，从而增加现金流。在发达经济体中，严格的建筑标准已经为这种产品创造了需求，同样的事情也将发生在发展中的市场。我们已经在计算现有政策法规对需求的影响，并将其视为企业估值的重要因素。与“基线情景”相比，发达国家代表性建材企业的估值在“管理情景”下将增长35％，“专家情景”下将增长80％。如果更严格的监管措施没有得到具体执行的话，可能的短期成本压力会使估值下降10％至20％。

竞争动力的改变

抵消气候变化的努力将在结构上改变某些行业（包括汽车制造和铝业）。随着新技术或监管限制的出现以及竞争格局的变化，企业的收入将更为不稳定，产品进出口频次将增加。企业对技术和业务模式的改变方式将决定其业绩。

在汽车生产行业，新技术将在未来一到五年内创造新的竞争动力并改变业务模式。现金流可能会同时受到积极和消极影响。在短期内，更严格的排放标准将对汽车销售产生影响，有助于制造商配备更小，更节能的汽车。这些标准将影响赢家和输家的利润，从而影响其现金流和估值，这可能已经反映出一些潜在的价值变动。

除了升高油价，改变燃油效率和排放标准，将推动引进新的传动技术，如电力和氢气，在2015年开始规模化。一些竞争技术，包括更有效的内燃机和混合动力车将被引进，这类车辆由压缩天然气、氢气或电力驱动。对企业估值的影响除了受制于上述因素，还取决于汽车OEM厂商将新技术和零件的生产成本传递给消费者，或从价值链的其他部分获取价值的能力。

虽然对企业估值的实际影响很不确定，但相比“基准情景”，如果电力或氢气技术成为主导，并结合一种新的更廉价的发电方式，让OEM厂商通过收取更高的价格来提高利润，贴现值可能会上涨10％，这一切不是不可能。然而，某些监管干预可能会提高行业成本，同时也没有价格补偿。在这种情况下，企业价值可能会下降高达65％。尽管如此，在技术和产品方面认清形势且管理得力的优秀企业应该始终能够胜过其竞争对手。

在铝生产行业，碳减排工作将以三种方式影响原铝生产商的现金流和企业估值：

1）直接效应。虽然铝生产行业目前并不面临直接排放成本，但在碳排放交易体系中，对估值的影响将取决于碳定价及获得免费碳配额的程度。在没有任何补贴或抵消的情况下，每公吨55美元的碳价将提高生产成本11％。

2）间接效应。由于电力占原铝生产成本的30％以上，因此碳价上涨所带来的高电价将给利润带来巨大压力。例如， 在没有任何补贴的情况下，每吨55美元的碳价将提高生产成本17％。

3）需求变化。随着汽车变得更轻以减少排放，汽车行业的铝需求预计将会上升。然而，这种增长可能由于包装行业的需求下降（例如，对非回收包装进行更严格的监管）以及铝的再次回收利用的增加而抵消。如果碳排放受到严格限制，非能源密集型材料的替代可能造成原铝需求的急剧下降。

地区监管的差异，以及能获得更便宜电价的部分地区企业将使原铝行业的利润更加波动，产生出最终的赢家和输家。在中短期内，减少碳排放的努力可能会加剧亚洲，中东和北非的企业与欧洲（以及潜在北美地区）之间的利益差距。例如，一家消耗煤电的欧洲原铝生产商，如果碳价从每吨25美元上涨到每吨55美元，但是铝价并没有增加到覆盖这些成本的话，公司的EBITDA利润将从19％下降到7％。然而，在中短期收益的原铝生产商（如中国、中东及北非）在长期很可能优势会下降，全球碳成本的标准化将会填补利润的差异。

结构弹性

一些行业受到碳减排长期压力的影响较小：他们将短期的成本压力转嫁给客户，因此不会面临被其他产品替代或是需求发生重大转变的局面。在这种情况下，利润率将恢复到中长期的平均水平。例如，消费电子行业会以不违反政策的情况下通过技术手段来应对监管。

消费电子产品占居民电力需求的很大一部分。使用当前的技术，企业可以在较低成本并在成本递减的情况下提高产品效率。我们预计，企业对改进产品效率的压力会增加，包括产品待机和有功功率消耗的限制以及能效标识的要求等等。我们认为碳减排对这类企业价值的整体影响是有限的。虽然一些收入和盈利机会可能会提高现金流（在“管理情景”中达到10％，而在“专家情景”中可达到35%），但碳减排的成本会减少企业7%的估值，而这又可能会抵消之前的盈利。

准备的价值

许多不确定因素存在于监管过程，以及其他气候变化影响因素（如影响减排水平的技术）的变化进程中。企业价值可能会随着这些因素的影响而发生变化。这对现金流（进而贴现值）的直接影响可能有限，但最终在一些行业中是重要的。

随着国家和企业更积极地减少碳排放，行业和企业价值的重大转变会开始变得愈加清晰和可预测。以下几个步骤可帮助企业在低碳经济中成长：

1）评估减排效益的影响

首要关键的一步是审视企业受监管的程度（如碳定价、新标准、税收和补贴），新技术，以及消费者行为的变化。根据我们的经验，大多数企业并不会考虑这些。 例如，他们只会问自己，如果其他企业采用了新的商业模式，自身做出变化会对企业竞争地位产生什么样的影响， 或者一家企业如何才能通过更迅速地转变获得竞争优势。

2）加强监管能力

企业应确保自身通过分析对战略达成共识，参与监管政策的讨论，并在业务部门之间与政策制定者进行有效和一致的合作。最好的企业会把公共和私人利益相关方结合在一起，塑造包括政策原则和具体规定的良好监管环境，以使社会高效的解决方案也具有经济吸引力。

3）建立应对不确定性的能力

我们进行的分析也只是针对表面现象。 复杂的情景规划技术可以帮助管理者全面了解经济，特别是其市场，如何在不同气候变化结果下进行的演变。一些企业在管理其部门面临的主要转变时，只有当他们对气候变化有更深入的预测和了解时才能获得成功。

4）调整投资审查流程

根据气候变化的实际，新的企业投资决策应该考虑能够在整个投资生命周期中保持竞争性的低碳和能效技术。作为组合选择的一部分，企业可能会发现有必要去进行与气候变化相关的投注（例如新技术）。

5）开发新的外部链接

与风险投资公司、大学和科学家们合作是建立外部联系的第一步，可帮助公司了解和管理气候变化的影响。例如，为发掘新的解决方案，一些电动汽车企业正在组建包括电力公司，高科技汽车电池供应商以及地方政府在内的联盟。

6）回顾投资者关系

企业需关注如何以及何时发出他们对气候变化认定的价值信号，以便投资者对其进行评估。每个企业都必须解释其对未来的整体准备水平、气候变化事件影响现金流的方式、以及与竞争对手在这些方面的区别。

到目前为止，企业在对气候变化相关活动方面取得的成功有限，因为这些活动往往只是企业战略组合中的一小部分。例如，在2008年，西班牙发电机生产商Iberdrola出于某些原因，将其可再生能源部门剥离出来，以获得更大的价值。BP已寻求方法并提出部分上市，来实现其替代能源投资的价值。然而，几乎没有上市企业能够成功解释气候变化对其现金流和竞争策略中更深层次的隐含影响。