绿色投资对指数化投资带来新机遇
中国人民银行等七部委于9月1日联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，就推动证券
市场支持绿色投资提出了明确要求：要“支持开展绿色债券指数、绿色股票指数以及相关产品。鼓励相关金融机构以绿色指数为基础开发公募、私募基金等绿色金融产品，满足投资者需要”；要“引导各类机构投资绿色金融产品。鼓励养老基金，保险资金等长期资金开展绿色投资，鼓励投资人发布绿色投资责任报告”。由此可见，绿色投资对指数化投资，既提出了更高要求、带来挑战，同时又提供了良好的发展机遇。绿色投资对指数化投资带来的机遇，主要有四个方面：
第一，我国绿色融资需求巨大，对指数化投资创造了巨大的发展空间。
绿色融资需求是为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用，环保、
节能、清洁能源、绿色
交通、绿色建筑等领域在一定时期内发展所必需的融资服务。根据中国环境与发展国际合作委员会于 2015 年 11 月发布的《绿色金融改革与促进绿色转型研究》报告显示，未来一段时间我国具有巨大的绿色融资需求。该报告核算的资金需求涵盖可持续能源、基础设施建设、环境修复、工业污染治理、能源与资源节约、绿色产品六大领域，涉及十六个子类，对资金需求做了两个时间段的估算，分别为 2014 至 2020 年以及2021至 2030 年的绿色融资需求，并将资金需求划分为“低方案”、“中方案”和“高方案”。“低方案”是按照 2013 年国家制定的绿色发展目标和 2013 年达到的环境保护水平，以及当年投入的绿色金融资金。“中方案”是达到 2013 年国家制定的环境保护标准和2015 年制定的绿色发展目标。“高方案”是达到 2015 年国家制定的绿色发展目标和 2015 年制定的环境保护标准。该报告研究测算估计，2014-2030 年期间，“低方案”、“中方案”和“高方案”下的中国绿色资金需求分别为 40.3 万亿元、70.1 万亿元和 123.4 万亿元。在如此巨大的绿色融资需求中，不乏大量既有生态效益又有长期投资价值的投资对象，也将对指数化投资发展带来新的投资机遇。
第二，我国加快构建绿色金融体系，将对发展绿色证券指数和指数化投资创造更加有利的条件。
构建绿色金融体系，就是要通过建立绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、
碳金融等金融工具和相关
政策制度，大力支持我国经济向绿色化转型发展。
目前，我国绿色证券指数化投资已经取得了初步发展。目前我国共有 19 只绿色股票指数，3 只绿色债券指数。 我国绿色股票指数主要由中证指数公司联合相其他关机构编制，包括可持续发展指数、环保产业指数和绿色环境指数三大类。值得一提是，2015 年 10 月由中证指数和英国TRUCOST 公司合作发布的国内首支碳效率指数，在我国绿色证券指数体系中具有里程碑性质的意义，该指数的特点是直接聚焦在公司
碳排放，目前上证 180 碳效率指数的
碳足迹也就是每百万美元的二氧化碳排放量只有上证 180 的15%左右，而且与全球其他主流指数相比，上证 180 碳效率指数的碳足迹是最低的，表明该指数投资面临更低的环境风险（希望引起大家的关注） 。 截至 2016 年 9 月初，国内基金管理机构已推出以环保、低碳、新能源、清洁能源、可持续、社会责任、治理为主题基金约94 只，规模约 980.2 亿元；其中指数型基金约 56 只，规模约473.1 亿元。
我国绿色债券指数均为今年由中国国债登记结算有限责任公司和中节能咨询有限公司联合试发布，分别为中债-中国绿色债券指数、中债-中国绿色债券精选指数和中债-中国气候相关债券指数， 截至2016 年 5 月末，宽口径的绿债指数市值约 2.45 万亿元，窄口径的绿债精选指数市值约 1.85 万亿元。
与国际证券市场绿色证券指数和指数投资相比较，我国绿色证券指数较少，投资规模较小，投资者数量也较少。我们要进一步健全绿色股票指数体系，发展系列指数、特色指数，并鼓励资产管理机构开发多种形式的绿色股票、绿色债券投资产品。可以预见，在现有的良好基础上，我国绿色证券指数和指数化投资具有广阔的发展前景。
第三，绿色投资一般周期较长、可持续性强，与指数化的长期投资需要相得益彰。
金融机构和金融市场通过发展新金融工具和服务手段，支持绿色项目融资活动面临的期限错配、信息不对称、产品和分析工具的缺失等
问题，促进投资者将环境因素融入投资策略，通过提升环境友好型投资和抑制污染型的投资，在较长时期内实现更高、更稳定的回报。
这是因为，在环境监管不断趋于严格的情况下，每家公司对自然资源资源包括空气、水、土壤等的消耗不能永远免费。在判断公司投资价值过程中，未来收益折为现值的过程，不但仅考虑到公司的现有财务指标，还要考虑到对自然资源（或自然资本）的损耗。根据普华永道今年公布的全球 CEO 年度调研， 对于问题“未来五年里， 什么因素最有可能塑造行业利益相关者的业务期望”，CEO 们明确表态， 最有影响力的五大因素分别是科技进步、 人口结构变化、全球经济力量转移、 资源短缺和气候变化以及城市化，其中资源和气候因素名列第四， 可见环境因素已受到大型企业的广泛关注。
学术研究表明，ESG（即环境、社会责任和公司治理指数）对公司财务绩效有长期的正向作用。MSCI（Morgan Stanley Capital International）的一份研究显示（见图），新兴市场 ESG 指数的长期收益率高于同期市场表现，且波动率小，风险收益率高。仅从指数年度表现来看，2008 年—2014 年间 MSCI 新兴市场 ESG 指数比新兴市场指数表现高至 3-6 个百分点。
第四，绿色投资在国际上形成的经验与方法，可以为我国指数化投资提供有益的启示与借鉴，推动我国资产管理行业转型升级。
在发达国家，绿色投资于上世纪 90 年代得到广泛认可，此后逐步形成较为系统的理念、原则与方法，其中较为重要的一项就是联合国倡导的责任投资原则（英文为 Principles for Responsible Investment,简称PRI)。责任投资与绿色投资一脉相承，共同强调环境准则、社会准则、收益准则，即在促进企业追求经济利益的同时积极承担节约资源、改善环境等社会责任，以实现资产所有者、投资者、监管者和全社会共同受益的共赢局面。
在 2006 年，联合国责任投资原则（PRI）由前秘书长科菲·安南先生发起，并由联合国环境规划署金融行动机构和联合国全球合约机构提供支持。其目的是将责任投资的理念纳入政策和实践中，以期降低风险、提高投资收益并创造长期价值，解决实践、体制和监管中阻碍可持续金融体系建设的因素，促进良好治理和正直廉洁的问责机制，来实现高效的、可持续的全球金融体系。目前，PRI 拥有来自 50 多个国家的1500 多家会员，涉及资产约 60 万亿美元。
PRI 倡导的六大责任投资原则包括： 一是把环境、社会和企业治理因素纳入投资分析过程中，例如在投资政策声明中提及 ESG 相关内容、支持 ESG 相关工具和指标的研发； 二是把环境、社会和企业治理（ESG）因素纳入政策和实践中，例如制定和披露与 PRI 原则相符的投资政策、提交符合长期 ESG 考量的股东决议、要求投资经理负责实施与 ESG 相关的项目； 三是要求所投资的实体适当披露它们在环境、社会、公司治理（ESG）方面的政策和实践，例如要求提供ESG 议题的标准化报告、将 ESG 议题纳入年度财务报告； 四是促进金融投资业对这些原则的接受和执行，例如将与PRI 原则相关的要求纳入请求建议书（RFP）、向投资服务供应商传达 ESG 方面的预期、支持推动 PRI 原则实施的监管政策制定； 五是共同努力以提高这些原则的执行效果，例如支持建立网络信息共享平台、制定或支持正确的协作倡议；六是相互报告在执行这些原则时采取的行动和取得的进展，例如披露对服务供应商提出的 PRI 原则要求、借助报告提升更多利益相关者的责任投资意识。
PRI 的会员机构要公开承诺实行六大责任投资原则，使资金的流向有助于鼓励各公司和企业更加注重社会责任和可持续发展能力。PRI 为会员机构实施责任投资做出指引，并为签署机构提供可持续投资方面的工具和资源，从而提高投资机构的收益并降低管理风险。
我国资产管理机构可以充分学习借鉴国际投资领域的有益经验与方法，积极参与国际资产管理业务的竞争。
谢谢大家！
（作者：证监会中证金融研究院副院长 中国金融学会绿色金融专业委员会副主任 马险峰）
