我国即将把
钢铁行业纳入全国
碳排放权交易
市场,在当前推动经济社会发展绿色化、低碳化的大背景下,进一步提升了钢铁行业脱碳的紧迫性。
钢铁是高碳行业,排放量占我国碳排放总量的15%,其脱碳对我国实现
碳中和目标至关重要。但任何行业的脱碳都有赖资金支持,钢铁行业更是如此。依据世界钢铁协会的测算,中国钢铁行业脱碳需要连续30年每年投资5000亿元。由于脱碳所涉金额庞大,如何为绿色技术与设施更新获取资金是首要
难题。
至今为止,国内钢铁行业脱碳所需资金主要仰赖传统融资工具,以债券和信贷为主。相较之下,国际上已发展出混合融资、承购合同等创新工具,以多元化融资来助推钢铁行业脱碳。本文对此展开解析,希望有助各利益相关方决策参酌。
钢铁行业脱碳所需资金面临诸多制约
我国钢铁行业目前面临内部融资瓶颈,主要原因与供需格局变化、产业结构调整等挑战有关。这些挑战降低了钢铁行业的盈利,从而限制了脱碳资金来源。
首先是市场环境。我国钢铁行业供大于求,盈利不佳。从需求端来看,国内外经济下行,房产市场不振,行业下游需求疲软。从供给端来看,虽然我国
政策长期引导钢铁行业去产能化,淘汰落后技术,但技术升级提高了生产效率,最终产能依然过剩。因此,近年来许多钢铁企业处于亏损状态,难以由内部产生转型资金。
其次是产业结构。我国长期推动钢铁行业集中化发展,打造具有自主创新力与国际竞争力的特大型企业,实现产品从低附加值到高附加值的转变。同时,政策给予大型钢企较多的脱碳资金扶持,以排头兵方式带领行业脱碳,但中后端钢铁企业处于不利情境,资金严重吃紧。
最后是外部因素。近年国际贸易保护主义抬头,叠加碳关税、碳排放上限等严格规范,导致钢铁企业将承担额外的碳成本,利润空间被挤压,也对脱碳资金带来负面影响。
钢铁行业脱碳融资的发展
当内部资金受限时,钢铁企业必须通过外部来源筹措脱碳资金,而这必然涉及融资工具的使用。国内融资工具可分成针对近零排放活动的“绿色”类工具,以及针对高碳排放活动的“低碳转型”类工具两种,前者发展早于后者。
绿色融资工具以信贷和债券为主,在政策引导下,市场规模与日俱增。
绿色债券方面。依据统计,我国钢铁行业从2016年至2022年共发行21支绿色债券,规模总计96亿元。绿色债券的资金用途必须符合《绿色债券支持项目目录》的要求,主要用于绿色项目,仅少数可用于转型项目。从发行时间看,初期我国尚未提出碳中和目标时,绿色债券以支持绿色项目为主,如2018年河钢发行的7亿元债券,资金用于清洁生产示范工程、除尘防尘工程等绿色项目。随后,2022年宝钢的5亿元债券以及今年河钢发行的15亿元债券,资金用于转型项目,如氢基竖炉项目的建造、废钢的回收再利用等。
绿色信贷方面。它们以支持国内钢铁企业的环保改造项目为主,如超低排放改造和能效提升等,对于低碳转型技术的支持力度则比较有限。基于贷款的内部性质,目前查到的信息不多,仅建龙钢铁和柳钢两个案例,前者将1亿元绿色贷款用于煤气综合利用发电项目,后者将22亿元绿色贷款用于高炉煤气回收利用项目。值得注意的是,受限于去产能政策和不完备的低碳相关风险指标体系,国内钢铁行业的绿色信贷发展缓慢,显然难以支撑行业脱碳所需。
除绿色融资外,随着“双碳”目标的推进,我国开始搭建转型金融体系,推出转型金融工具,将资金导入高碳行业的低碳转型项目。钢铁企业使用的转型金融工具以债权类为主,如转型债券、转型贷款、可持续发展挂钩债券等,前两种为指定资金用途的债务工具,后一种为转型绩效挂钩工具。
这些工具已有不少应用案例。在转型债券方面,发行主体有宝武、山钢、攀钢、河钢等,资金用于清洁生产技术工艺及装备、余热余能利用发电工程、
节能减排与废钢工艺等领域。这4支债券分别在国内与国际发行,国内的3支募集了112亿元人民币,国际的1支募集了3亿欧元。在转型贷款方面,中国人民银行根据去年推出的《
河北省钢铁行业转型金融工作指引》,批准河北省4家钢企121.3亿元的融资授信。在可持续发展挂钩债券方面,发行主体有宝钢、鞍钢、河钢、山钢、柳钢和安钢6家,挂钩的转型绩效以降低能耗与减轻污染为主,募资总额为111亿元。
由于钢铁行业脱碳涉及新技术的开发与试点,相关风险高、不确定性大,故此时企业以股权类工具募集转型资金会比债权类工具更合适。然而,受到钢铁行业市盈率的影响,目前罕有面向公开市场的股权融资案例。
总体而言,我国的钢铁行业脱碳融资还处于早期发展阶段,供给规模远远不及需求,原因与相关技术的不确定性有关。不确定性推高了场域风险,延长了资本回收期,从而难以吸引社会资本。因此,从降低场域风险的角度探索多元化融资路径,是必须面对的议题。
探索多元化的钢铁行业脱碳融资渠道
在推动低碳转型方面,去年中国人民银行与美国财政部牵头完成的《2023年二十国集团可持续金融工作成果》,表明可通过混合融资等创新风险分担机制,来调动更多资金。从国际经验看,混合融资需要公共资本、慈善资本、供应链等多方参与,共同探索多元化机制的可行性。
由公共资本助推钢铁行业脱碳,至今成功案例主要发生在欧洲,通过由欧盟政府预算支持的公共基金来运作,对钢铁企业提供融资担保或直接赞助,从而降低转型初期风险,吸引社会资本入场。知名案例有卢森堡的安塞乐米塔尔集团以及瑞典的斯特格瑞公司(原H2绿色钢铁)。安塞乐米塔尔是全球最大钢铁集团,2021年获得由“欧洲战略投资基金”对其2.8亿欧元贷款提供的全额担保。斯特格瑞是一家整合钢铁上下游价值链的新创公司,2023年获得由“投资欧盟基金”对其3.71亿欧元贷款提供的部分担保,以及由“欧盟创新基金”提供的2.5亿欧元的赞助款。这些基金都由欧盟预算支持,致力于气候行动,以催化市场为目标。
相较之下,国内以公共资本推动钢铁脱碳的案例很少,2023年由宝武集团牵头发起的碳中和主题私募股权基金可能是仅有案例。基金募资目标为500亿元,资金主要用于钢铁低碳转型项目,首批合伙人有中国宝武、建信投资、国家绿色发展基金、上海市宝山区政府等,其后又分批引入中国人寿、中国太保等保险资金以及
安徽、
江西等地方政府资金。通过股权融资来避免加重企业债务负担,又引入公共资本来扩大资金规模,是值得借鉴的案例。
在供应链方面,钢铁企业可通过更紧密的上下游合作来降低投资风险,以吸引更多资金投入,并推动价值链脱碳。相关模式至少存在以下三点优势。首先,钢铁企业可通过与下游买家共享产品
碳足迹数据,推动买家实现范围3(供应链排放)
碳减排,以加速价值链脱碳。这类合作在国内外都已展开,如安塞乐米塔尔集团与丰田的合作,印度塔塔钢铁与捷豹路虎的合作,以及我国8家钢铁企业与沃尔沃、蔚来、东风日产等的合作。其次,钢铁企业可利用基于碳价成本的定价策略,锁定下游买家订单,以提高未来营收的确定性。这方面案例有斯特格瑞公司,其不仅成功开发了盈利导向的商业模式,更通过这种模式与买家签订长期承购合同,而订单更成为其贷款抵押凭据,从而降低融资成本。第三,钢铁企业可邀请上下游企业以入股方式分享额外收益,吸引更多资金投入。斯特格瑞公司就采用此方式,早期股东包括上游设备供应商和下游钢铁买家。
总结而言,钢铁行业脱碳是一项系统性工程,涉及技术与能源的革新,难度不言而喻。在经济周期性波动、供需不平衡等因素叠加作用下,钢铁企业难以仅靠自身力量完成转型,急需外部力量助推。随着可持续金融政策的完善,钢铁企业的融资渠道选项渐增,但融资规模依然有限,远不及实现碳中和目标所需的资金量。钢铁行业应当以更前瞻、更宽广的方式,通过公共资本、政府、供应链等多元化的融资渠道,助推脱碳进程,最终实现碳中和目标。