中邮证券近日发布电力设备投资策略报告，分析认为：绿证国际化，有助于绿电的价值中枢上升，继而提升绿电的溢价。

以下为研究报告摘要：

投资要点

事件： 2024 年 4 月 12 日， 生态环境部、国家统计局发布 2021 年电力二氧化碳排放因子。

和以往有何差异？

公布 3 种口径，分别为 2021 年全国、区域及省级电力平均二氧化碳排放因子， 2021 年全国电力平均二氧化碳排放因子（不包括市场化交易的非化石能源电量）和 2021 年全国化石能源电力二氧化碳排放因子， 3 种全国口径碳排放因子分别为 0.5568、 0.5942、0.8426kgCO2/kWh。

根据生态环境部应对气候变化司负责人答记者问， 拟于 2024 年尽早发布 2022 年电力二氧化碳排放因子，后续将及时更新和定期发布电力二氧化碳排放因子。 同时， 生态环境部正在组织开展电力碳足迹因子研究，成熟后将进一步发布电力碳足迹因子。

有何意义？

为碳排放核算提供基础数据支撑，应对欧盟 CBAM。 欧洲碳关税2026 年初开始实施，若我国核算数据更新不及时，则可能被欧盟多征收碳税。

避免绿色价值重复计算，推动绿证国际化。 以往的电网碳排放因子是包含所有发电，即本身含一定比例绿电，若一个企业再购买绿电or 绿证并进行抵消，则出现重复计算，本次公布的第二个口径（剔除市场化交易的非化石能源电量）则更好的适用购买绿电 or 绿证的用户进行碳排放核算。绿色价值唯一性的提升，将有助于绿证国际化。电碳联动有望加速，推动绿色长期 PPA 的建立。 外购电力的碳排放属于范围二，绿电/绿证和碳市场对这部分绿色价值是一致的，那么 3 种市场机制形成的价格趋势应该一致，若碳价能成为绿电/绿证的底层资产，则新能源 20-30 年期 PPA 有望建立。

投资建议

绿证国际化，有助于绿电的价值中枢上升，继而提升绿电的溢价，建议关注新能源运营商#晶科科技。

ccer 可以抵扣 5%的 CEA，其价值是盯住 CEA 价值， 电碳联动的逐步推进， 碳价有望上升， CCER 的价格有望跟随上升，考虑相关方法学，建议关注林业碳汇#岳阳林纸。

风险提示：

电碳联动不及预期的风险。