导 读
欧盟碳关税、
碳交易体系改革等一揽子
减排计划立法完成并进入过渡期，有望推动我国碳交易体系加速与欧洲对标，带来垃圾焚烧、再生资源、碳监测板块的投资机会。
摘 要
欧盟碳关税的“前世今生”：源于欧盟碳交易体系改革等一揽子减排计划，立法进程已经完成。2021年，欧盟委员会提出“Fit for 55”减排一揽子计划，目标至2030年相较1990年降低55％
碳排放。一揽子计划中，包含设立碳边境调节机制（CBAM）、欧盟碳交易体系改革、设立气候基金等。2023年4月，欧盟理事会投票通过一揽子计划5项法案，正式完成立法进程。待欧盟理事会与欧洲议会共同签署并公布后，将进行生效。
欧盟碳关税将于2023年10月进入过渡期，2026年正式实施。1）时间进程方面，碳关税将于2023年10月进入过渡期，2026年1月开始正式施行。2）覆盖行业方面，首批纳入碳关税的行业为：
水泥、
钢铁、铝、肥料、
电力、氢。3）向欧盟出口纳入行业的产品的生产商应当上报产品碳密度，欧盟内的主体只能进口已申报CBAM的产品。每个季度，申报主体应当将下一年度的以下信息上报：①进口产品的总量，②产品对应的碳密度，③扣除生产国已计量的碳排放量后，最终需要申报的CBAM证数量。4）价格方面，欧盟委员会设立中央登记以及结算机构，每日对CBAM进行出售、回购等操作。CBAM根据EU ETS每周拍卖均价进行定价。
欧盟碳关税推动我国加速与之对标，碳交易有望量价齐升，行业扩容提速可期。目前我国CEA周成交均价低于欧盟碳价，且仅纳入电力行业。随着碳关税立法进程推进，我们预计我国将加速对标欧盟对免费配额发放的限制，CEA价格有望提升。同时，在CBAM于2023年10月起进入过渡期后，我国碳
市场将加速纳入高排放行业，丰富碳交易产品，完善碳交易体系价格发现机制。这样的背景下，碳交易有望实现量价齐升。
投资建议：欧盟碳关税、碳交易体系改革
政策落地，碳关税将于2023年10月进入过渡期。第三国已支付碳排放可对碳关税进行抵减，我国碳交易体系将加速对标欧洲，碳交易量价齐升可期。带来三个层次的投资机会：1）碳交易体系与欧盟对标背景下，
ccer重启在即，有望提升垃圾焚烧公司盈利能力，改善现金流情况，推荐央、国企垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。2）碳关税利好具备隐形碳税创造能力的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保、联泰环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。3）
碳市场扩容有望释放碳排放监测需求，推荐污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。
风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。
正 文
1. 欧盟碳关税的“前世”：自2021年开启一揽子减排计划立法进程
欧盟于2021年开启碳关税、碳交易体系改革等一揽子减排计划立法进程，目标2030年减排55％。
2019年，欧盟委员会提出《欧洲绿色协定》，明确欧洲2050年
碳中和承诺，着手制定减排改革的细则 。
2021年，欧盟委员会提出“Fit for 55”减排一揽子计划，目标至2030年相较1990年降低55％碳排放。一揽子计划中，包含设立碳边境调节机制（CBAM）、欧盟碳交易体系改革、设立气候基金、可再生能源指令与能源税指令修订等。
2023年4月，欧盟理事会投票通过一揽子计划5项法案，正式完成立法进程。待欧盟理事会与欧洲议会共同签署并公布后，将进行生效。
碳关税
欧盟为防止碳泄露风险，即高排放行业转移至无
碳减排措施生产国造成的碳排放，提出向没有在生产国支付碳排放价格的高碳密度产品征收碳关税的政策。CBAM将逐步与欧盟碳交易体系在碳排放定价、覆盖的高排放行业协同。
欧盟碳交易体系（EU ETS）自2005年设立，已通过设立碳配额发放上限、控制碳配额市场流通量的方式减排41％。本次一揽子减排计划通过纳入航运、陆运、建筑行业，未来2年内减少1.17亿吨碳配额发放等免费碳配额削减措施，将2030年EU ETS减排体量由43％提升至62％。
2008年起，航空碳配额（EUAA）纳入欧盟碳交易体系，与其他高排放行业碳排放配额（EUA）相独立，因此削减航空碳配额免费发放的计划与欧盟碳配额计划有所不同。本次一揽子计划将从2026年起逐步削减免费发放的EUAA，同时开始储备两千万份EUAA用于鼓励使用生物质航煤的航司。
设立减排气候基金
欧盟将通过碳交易体系改革获得的超650亿欧元收入用于支持成员国减排计划，基金将于2026至2032年期间运作。
2. 欧盟碳关税的“今生”：正式落地，2023年10月进入过渡期
欧盟碳关税经过欧盟委员会、欧洲议会、欧盟理事会多层立法流程，正式落地。2021年7月，欧盟委员会正式公布CBAM草案，立法进入第一阶段。后续欧洲议会经环境专项委员会与欧盟理事会协商，对于过渡期与施行期开展时间表、碳关税定价、覆盖行业经过多轮修订后，最终于2023年4月由欧盟理事会投票通过，立法进程基本完成。根据欧盟立
法规则，欧盟理事会与欧洲议会共同签署并公示后，欧盟碳关税将正式立法。
覆盖行业
首批纳入碳关税的行业为：水泥、钢铁、铝、肥料、电力、氢，其中水泥生产过程中使用的电力造成的间接碳排放亦需计入水泥产品的碳密度，其余纳入碳关税的产品目前无需计入生产过程中使用的电力产生的间接碳排放。
时间进程
碳关税将于2023年10月进入过渡期，2026年1月开始正式施行。
约束性
向欧盟出口高碳排放密度产品的生产商应当上报产品碳密度，欧盟内的主体只能采购已申报CBAM的产品。
申报内容
CBAM以电子证书的形式发放，每张证书对应产品中一吨二氧化碳排放量。每个季度，申报主体应当将下一年度的以下信息上报：1）进口产品的总量，2）产品对应的碳密度，3）扣除生产国已计量的碳排放量后，最终需要申报的CBAM证数量。
定价机制
欧盟委员会设立中央登记以及结算机构，每日对CBAM证书进行出售、回购等操作。CBAM证书价格根据EU ETS每周拍卖均价进行定价。
我国是向欧盟出口总值最高的国家，CBAM首批纳入行业占我国向欧盟出口总额比例约为4％。据欧盟委员会统计，2022年我国向欧盟出口6.26亿欧元，占欧盟进口总值21％。根据我国海关总署，2022年1-12月，我国向欧盟出口总值为37亿元，其中肥料、钢铁及其制品、铝及其制品、水泥出口总值占总出口总值约4％。
3.海外效仿欧盟设置关税应对碳泄露风险，英国与欧盟开展碳关税合作
英国与欧盟开展碳关税政策合作，目前立法草稿进入征求意见期。英国为实现2030年减排68％目标，同时防止碳泄露风险影响减排进度的风险，与欧盟开展合作，于2022年开启制定本国碳关税计划。本次公开征求意见窗口期至2023年6月，后续根据征求意见细化细则。
英国目标与欧盟碳关税推进时间线基本同步，覆盖行业基本相同。由于英国碳排放系统配额交易体系与欧盟碳交易体系大体相同，具备碳关税政策合作的基础，因此英国计划与欧盟同步推进碳关税政策。目前征求意见稿计划于2025年发布相关的排放计量标准，2026年正式实施UK CBAM。本次征求意见稿初步将英国碳泄露风险较高的行业纳入碳关税覆盖行业，与欧盟碳关税相比基本相同，新增了
玻璃、
造纸、部分
有色金属、非金属矿石等行业。
4.我国碳市场有望加速扩容，实现量价齐升
我国目前碳价格低于欧盟碳价，仅纳入电力行业，交易产品为碳配额现货。1）价格方面，2023/4/17-4/21，我国CEA周成交均价50.24元/吨，欧洲能源交易所EUA现货收盘价为87.26欧元/吨，我国碳市场低于欧盟碳价。2）覆盖行业方面，全国碳市场自2021年7月上线，首批交易主体为约2000家电力企业。EU ETS自2005年启动至今已进入第四阶段，已纳入了电力、钢铁、铝、水泥、
陶瓷、造纸、玻璃、航空等高排放行业。3）交易产品方面，全国碳市场可进行碳配额现货交易，允许
碳信用产品国家核证自愿减排量（CCER）用于配额清缴抵消。EU ETS在现货市场的基础上，设置碳期货产品，产品较我国碳市场更为丰富。
CBAM将推动我国碳交易加速对标国际，我国碳市场有望加速纳入高排放行业。随着碳关税立法进程推进，我们预计我国将加速对标欧盟削减免费配额发放的措施，CEA价格有望提升。同时，在CBAM于2023年10月起进入过渡期后，我们认为，全国碳排放交易预计将加快纳入地方试点交易所已覆盖的高排放行业，并将地方交易所纳入全国碳排放交易体系统一管理，形成全国统一的碳交易价格。
5.投资建议
欧盟碳关税、碳交易体系改革政策落地，碳关税将于2023年10月进入过渡期。第三国已支付碳排放可对碳关税进行抵减，我国碳交易体系将加速对标欧洲，碳交易量价齐升可期。带来三个层次的投资机会：1）碳交易体系与欧盟对标背景下，CCER重启在即，有望提升垃圾焚烧公司盈利能力，改善现金流情况，推荐央、国企垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。2）碳关税利好具备隐形碳税创造能力的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保、联泰环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。3）碳市场扩容有望释放碳排放监测需求，推荐污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。
6.风险提示
行业政策变化、项目进度低于预期等。
