能源基本面多空交织，关注海外宏观情绪和地缘扰动影响

　　7月供应端风险或将落地：1)拜登亲自出访中东，诚意远高于电话喊话，达成增产概率高，主要看增量，50万桶/日以上的供应增量，对情绪和基本面都有冲击；2)美国天然气Freeport爆炸后的修复时间延长至4个月，利好美国天然气补库；3)北溪一号设备检修依旧未完成，对近端欧洲天然气价格扰动较大，但从目前的情景分析，11月前补库至80%问题不大。

　　旺季需求尚未证伪：1)全球进入夏季，今夏气温南亚、欧洲、北美8月气温偏高，或导致制冷需求增加；2)国内疫情好转，需求改善可期，但汛期来临，需求略低于预期；3)美国夏季出行旺季可期；4)天然气近期重回高价，欧洲煤电对气电替代将持续。

　　下周是观察衰退交易的重要窗口：下周将发布美国非农数据，若数据好于预期(特别是失业率、工资)，则衰退交易或降温，7月加息75BP概率下降；若数据弱于预期，则衰退交易再次升温，风险偏好或再次回落。

　　全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性对价格支撑依然有效：1)当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。2)全球对俄罗斯能源依赖降低难以一蹴而就，俄罗斯供应短缺难以弥补将加剧能源供应紧张。3)由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，价格对于去库更为敏感。

　　欧盟碳价高位震荡偏强，欧洲电价高位震荡：供应紧张下气价重回高位，煤电对气电增强，同时对碳价形成支撑；气价上涨再次拉到欧洲电价，预计欧洲电价高位偏强震荡为主。

　　后期关注重点：1)6-7月或主要交易宏观衰退、供应风险和需求旺季兑现；2)8-9月或主要交易旺季过后补库情况，考虑当前全球能源供应偏紧，补库压力或较大，冬季能源仍面临上涨驱动，但高点或难以突破3月高点。