中国试点碳市场特色及全国统一碳市场展望

2017-2-17 11:04 来源: 太铭 |作者: 刘妍妍 Sammi LIU

中国试点碳市场特色及全国统一碳市场展望

2016年6月底,全国7个已运行的试点碳市场的履约工作都已接近了尾声,作为碳交易服务机构,太铭经历了2014、2015两个完整的交易履约期,参与了北京、天津、上海、广东、深圳碳市场的配额及ccer交易活动。

由于碳交易规则由试点地区分别制定,因此几个试点地区交易活动也各具特点。但总体来看,试点期间碳市场的最突出的问题为市场缺乏流动性,且可以预见,在全国统一的碳市场运行之初的几年里,流动性问题仍将持续。

价值

从资本市场的角度来看,市场流动性形成的首要条件为标的物要具备一定的价值,只有当市场活动参与各方对其价值有个基本的认可,才能积极投身到市场活动中,对标的物进行投资、持有、出售等一系列的交易活动。

那么作为碳市场主要的标的物-碳排放配额包含着怎样的价值呢?在现阶段,各试点配额指标是由地方政府免费发放的由控排企业用于减排履约清缴的信用指标(个别试点政府进行少量的配额拍卖),这里可以理解为配额的使用价值,即政府信用价值的直接体现。

此外,碳配额还应具备一定的时间价值,也就是对其未来价值进行折现而得的价值,配额的时间价值直接关系到各方参与碳市场活动的意愿以及能动性,是市场长期流动性形成的主要推动因素。

不难看出,中国碳市场试点期间,碳配额只具备其完整的使用价值,而试点期限较短以及政策的不确定性使得配额的时间价值大幅降低,从而导致试点配额的持有和交易的风险都很高,最终形成了投资机构持币观望、控排企业以履约为导向参与市场活动的尴尬局面。

政策

无论在欧洲还是中国,碳交易活动都是一项以政策为导向的市场行为,那么市场流动性的形成需要清晰及长期可预见的政策制度作为支撑,这里的政策制度即包括整体减排目标、行业减排目标、国家产业结构调整等宏观政策,也包括企业温室气体排放的核算方法、政府配额分配及发放方法等操作层面的政策,以及市场交易规则、价格风险控制方法等市场调控相关制度。

市场参与者可以通过解读政策,形成自己对市场的判断,并结合自身战略考虑,制定出符合自身发展需要的碳交易策略。

以上海为例,试点期间上海市一次性发放了2013-2015年的碳排放配额,临近2015履约年截止日期,以化工行业为代表的控排企业持有大量的富裕配额,在市场上进行抛售,因此上海市的配额价格一路走低;但由于市场需求不足,最高成交量也仅仅维持在1万吨/天。

2016年5月9日,上海市发改委颁布了《关于本市碳排放交易试点阶段碳排放配额结转有关事项的通知》,通知规定控排企业持有的2013-2015年度配额可等额分期结转至2016-2018年度,而机构持有的配额可一次性结转,且通过挂牌交易方式购入的配额也可一次行结转至2016-2018年度。

利好政策的出台立刻增加了市场的活跃度,持币观望的投资机构部分进场,大量购入了上海配额,使得5月9日当天的成交量飙升至54.6万吨。反观部分配额富裕的控排企业,利好政策改变了其对市场的预期,使得原本抛售配额的企业大多停止了抛售行为,或进行出售价格调整。

可以看出,机构的进场及更多的市场参与者选择投资或持有配额表明配额的时间价值得到了他们的认可,这与政府出台清晰且长期可预见的政策是分不开的。

价格

最后,既然是市场行为,碳配额价格的波动也一定程度上反映了供需关系,而市场上对碳配额的供需关系在很大程度上由政府的分配方法决定。

全国统一碳市场的大环境下,政府层面需要综合考虑减排目标、地区差异,行业差异等因素,配额分配方案的顶层设计尽量做到合理、公平、及公正,使得各行业企业能够真正地完成减排目标,又不会有很大的履约压力。

然而从市场的角度来看,配额发放适度弹性可以提高市场交易量与流动性。同样地,市场的流动性可以通过价格差异进行改善,也就是灵活利用CCER抵消政策进行履约。

展望

2015年履约期,太铭重点参与了北京、上海两个试点地区的配额交易,对两个试点地区在碳交易模式的设计及政府参与对市场的影响有着不同的体会。

北京地区线上交易的模式采用挂牌点选,线上价格波动的限制值为收盘价的±20%,且北京政府设定了配额的回购底价,也就是说政府的积极参与很大限度地稳定了碳市场,用政府信用增强了市场参与方的信心。有了政府回购底价的保证,市场参与者才敢于放开手脚参与市场活动,并进行市场创新活动,而市场价格在此基础上也不会跌破回购底价。

在全国统一碳市场的早期,可以借鉴北京模式,有利于稳定碳市场,控制市场风险。但长远来看,北京模式没有充分发挥其价格发现作用,当碳市场发展相对成熟,流动性足够充足后,应该由北京模式逐渐转变为上海模式,即将价格完全交给市场决定。

2017年,全国统一碳市场建立在即,我们期待着政府尽快出台清晰可预见的政策,也期待着碳市场能够逐步摆脱缺乏流动性的困境,尽快走上健康成熟的道路。

最新评论

引用 yuxiang11 2017-2-18 23:36
希望继续完善!

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