【编者按】可持续发展是全球面临的共同课题，发展绿色经济是中国的基本国策，绿色金融不是慈善式的“绿色优惠”，而是要全面满足绿色发展所需的长期资金，使绿色金融本身成为一种有长期性和价值性的投资活动，这正是资管行业的责任所在，更是资管行业的机遇所在。

从绿色发展、绿色金融到绿色投资，这是一个从理念到行动的过程，依赖于绿色投资意识的觉醒，绿色投资文化的形成，绿色投资实践的探索。

中国证券投资基金业协会非常重视在资产管理行业全力推动绿色投资力量的发展，培育绿色投资文化。今天，我们转载联合国责任投资倡议（UNPRI）的《绿色机构投资报告》，从绿色投资行业现状出发，系统介绍机构投资人利用绿色资本进行绿色投资的经验。我们希望借助他山之石，与全行探讨绿色投资发展之路。

概要

本文研究了机构投资人利用绿色资本进行绿色投资的经验，对资产类别中的主流绿色要素进行了探讨。本文指出了绿色投资的主要拉动力和障碍，研究了投资者在自身组织内部的投资经验，以及如何让市场和政策框架与绿色投资相吻合，并为G20成员提供了相关建议。

负责任投资的增长和扩大：“绿色”是负责任投资中的关键因素。负责任投资是一种投资方式，明确了投资者与环境、社会和治理（ESG）要素之间的相关性，将市场长期的健康和稳定视为一个整体。国际社会对《负责任投资原则》（Principles for Responsible Investment）的支持不断增长，从2006年的100个签署者（6.5万亿美元）增加到2015年的1380个签署者（59万亿美元）。虽然大多数签署者都来自美国（256）和欧洲（696），但在巴西（57）、南非（52）、中国（17），包括香港特别行政区等新兴经济体中，数量也非常可观。

主要动力：自1992年里约地球峰会（Rio EarthSummit）和2006年PRI发布以来，投资者愈发深入地认识到环保问题的重要性。现将促使投资者关注绿色金融的五大动力介绍如下：

——长期价值：加拿大养老基金投资公司（CPPIB）、日本政府退休金投资基金（GPIF）和G20个成员国越来越坚信，ESG因素对于养老金领取者而言有着重要的长期价值。

——风险管理：对于美国加州公务员退休基金（CalPERS）（资产3000亿美元）等大型资产所有者而言，随着绿色风险因素已纳入投资信念，并受到道富环球投资管理有限公司（State Street Global Investors）（管理2.4万亿美元资产）等主要投资管理机构的重视，风险管理已成为一个推进绿色金融的主要因素之一。

——客户需求：包括新兴经济体在内各个市场的客户需求都在增长。巴西YouGov调查显示，52%的调查对象表示希望了解公司如何应对气候变化等ESG问题，同时民间团体也是增加受益人利益的因素之一。

——战略性政策信号：投资者对《巴黎协定》以及可持续发展目标（Sustainable Development Goals）表示欢迎，认为这释放了关于政策方向的信号。

——监管行为：在G20内部，监管行为包括法国能源过渡法（French Energy TransitionLaw），社会责任投资基金（SRI fund）标记以及尽职治理准则（Stewardship codes），另外还有欧盟正在制定的增强公司和投资者透明度的规则。G20有八个成员国的养老基金监管法规要求披露ESG信息，并有七个证券交易所实行可持续性上市规则。

投资者在行动：投资者已在考虑G20各国、各资产类别的环保问题，并在努力提高行业承载能力：

——2015年，来自48个国家的900多名投资者完成了PRI报告框架。投资者们在考虑基础设施、房地产、私募、固定收入和股本方面的环保问题。德国安联欧洲股份公司（Allianz SE）和巴西亿达福（ITAU）资产管理的案例研究表明，投资者们正将绿色风险纳入股权和固收投资的分析当中。2015年，305名投资者与环保问题相关公司进行了合作，合作领域包括农业供应链中的水风险和有毒化学品等。

——投资业正在提高自身在环保问题方面的能力，目前已经可以通过PRI学会接受CFA批准的培训，包括彭博社的水风险估值工具（Water Risk ValuationTool），《可持续房地产投资》（Sustainable Real Estate Investment）等指南以及《GRESB基础设施评估工具》（GRESB InfrastructureAssessment Tool）。

——绿色投资规模虽小，但正在《巴黎协定》的推动下不断增长。2015年，资产所有者将500亿美元计为低碳投资，41.8美元为绿色债券。日前，法国安盛集团（AXA Group）用30亿欧元购买了绿色债券，纽约州审计长办公室（New York State Comptroller's Office）则拨款50亿美元用于可持续投资策略。

绿色市场与政策框架：投资者已经意识到，在绿色投资方面，市场需要更大范围的转变。目前，已采取行动推进这一转变。

——投资者与以工业为主导的金融稳定理事会（Financial Stability Board）气候相关金融信息披露工作小组（Taskforce on Climate-related Financial Disclosures）等政策制定者开展更加紧密的合作。2015年发布的G20的能源效率投资者声明（Energy Efficiency Investor Statement）和新的绿色基础设施联盟（Green Infrastructure Coalition），均表明投资者要求为绿色投资建立支持性政策框架。

——为达成国际共识，投资者最新发布一份名为《21世纪信托责任》（Fiduciary Duty in the 21st Century）的信托责任国际声明，声明中指出，若在投资行为中，未能考虑包括ESG在内的长期投资拉动力因素，即是未履行信托责任。

——投资者正在刺激市场行动和信息披露，持有10万亿美元的100名投资者呼吁77个证券交易所在2016年底之前为发行人提供ESG指导。投资者还鼓励信贷评级机构将ESG因素正式纳入评级。

——原则：增强公共金融机构等G20国家机构投资者对良好做法、负责任投资和绿色金融原则的采纳和落实。

——定义与标准：在G20国家中确定绿色金融的广义定义，制定全球绿色金融指标，鼓励行业为债券制定绿色标准。

——政策框架：针对私人投资的不同资产类别，制定政策杠杆和激励措施，同时提供政策稳定性，推动绿色投资流的增长。

——投资者治理：鼓励强化信托责任方面的投资者治理，鼓励负责任投资、尽职治理准则和信息披露，鼓励资产所有者通过对投资理念、策略和授权的负责任投资，成为绿色金融的主要推动力。

——能力：在PRI等现有平台基础上，提高G20国家、尤其是新兴市场国家专业投资者和政策制定者在绿色金融主流化方面的能力。

——透明度：鼓励机构投资者披露将环境因素管理纳入负责任投资策略的方法，以此增强投资透明度。

——产品创新：推动优质绿色资产流通市场的发展，重点关注上市交易的固定收入和股权。

——市场中介：支持证券交易所、信用评级机构、卖方股权研究和投资顾问等主要中介将环境因素纳入考虑范围之内。

——风险缓释：加快制定众筹私人投资（如增信、收入保障等）和资产集合方面的风险缓释措施。

——数据：加强上市公司和发行人的ESG信息披露。

——风险分析：鼓励公司和投资者制定环保问题风险分析方法，考虑FSB气候相关金融信息披露工作小组的建议（FSBTaskforce on Climate-related Financial Disclosures）（预计2016年12月发布）。

——投资协议、政策和监管：将环境因素纳入投资政策、监管法规和协议。

本文是为G20绿色金融研究组（G20 GFSG）撰写，但尚未获得G20授权，不代表GFSG或其中任一成员的官方观点或立场。

G20绿色金融研究组由中国人民银行和英格兰银行担任联合主席，由联合国环境规划署（UNEP）作为秘书处，旨在探究如何通过G20来推广绿色金融，重点关注银行业、绿色债券、机构投资者、风险分析和评估进程。作为知识伙伴，联合国负责任投资原则（PRI）和联合国环境规划署金融倡议（UNEP FI）均对此项研究做出了贡献，包括通过本文对机构投资予以关注。本研究的总体成果已在2016年中国G20峰会期间以单独的综合报告形式发布。